三精制药(600829)一季度重回增长轨道

　　三精制药2009年实现销售收入26.38亿元，同比增长1.69%，实现营业利润3.39亿元，与2008年基本持平，实现属于母公司的净利润2.79亿元，同比增长3.53%，每股收益0.72元，低于我们0.83元的预期。2010年第一季度公司实现销售收入7.61亿元，同比大幅增长39.07%，实现属于母公司净利润8645万元，同比增长48.77%，每股收益0.22元，主要是葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等产品在一季度销量较多。

　　渠道调整基本完成

　　2009年公司通过控制发货等措施对渠道进行清理，两个主要的OTC品种葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液都有较大幅度的下滑，这些高毛利率品种占比下降，使得整体毛利率大幅下降

　　一度超过15个百分点。但是从2009年四季度开始两大品种逐步发货，四季度毛利率提高到63%，2010年一季度毛利率也有57%。

　　2009年公司其他品种增长较快，尤其是受甲流刺激，双黄连口服液销售增长40%，销售收入超过6亿元，成为第一大品种。随着司乐平销售收入超过1亿元，公司过亿元品种已经达到

　　了6个。在公司的小品种中，清开灵分散片成为一个新的亮点，生产该产品的三精千鹤药业2009年实现销售收入1.38亿元，同比增长120%，我们预计清开灵分散片在2010年有可能成为销售过亿的品种。

　　除了毛利率和销售费用率随着公司销售结构的变动而波动较大以外，公司管理费用率相对保持稳定，财务费用和资产减值准备减少了1300万元，投资收益和营业外收支净额比2008年增加了700万元，共计2000万元是2009年业绩小幅增长的主要原因。

　　应收票据大部分变现

　　2009年第三季度末，公司已经有6.6亿元的预收账款，2009年第四季度这部分预收账款只消化了2.7亿元，而其他的部分则延续到了2010年的第一季度。2008年底公司应收票据一度超过11亿元，经过5个季度的逐步变现，到2010年一季度末这一数额已经下降到3亿元，公司从中获得了8亿元的经营性现金流。其他资产项目中，应收账款增加了1亿元，增长了50%。公司继续加大在医院方面的建设，三精女子医院和三精肾病医院的投资占据了公司在建工程中的大部分。

　　继2008年公司10派7.4元后，公司又在2009年推出了10派6.8元的分红方案，把2008年和2009年所有的利润都进行了分配，共分配现金5.4亿元，其中大股东获得了超过4亿元。加上归还大股东的2.8亿元借款，公司的现金流出高达8.2亿元，高额的现金流出对公司未来发展有一定的影响。

　　汉王科技(002362)业绩大增再度走强

　　汉王科技近日公布一季报及半年度业绩预测。公司一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长349.27%；基本每股收益同比增长291.67%。同时，公司预计1-6月份归属于上市公司

　　股东的净利润将比上年同期增长320%-370%。受此消息刺激，周一该股股价高开高走，涨停报收。

　　公司是模式识别领域技术领先的软件开发商与供应商，长期以来一直致力于手写识别技术、OCR以及其他智能人机交互技术与产品的开发与市场推广。公司技术一直处于国际国内领

　　先水平，成功地启动了一个生机勃勃的数字产品市场。公司一季度营业收入出现大幅增长的主要原因是销售增长所致。预计上半年业绩增长的主要原因是电子阅读器市场持续升温。不过昨日有一机构席位逢高减持，而且买方席位多为活跃游资，建议看好的投资者追涨需谨慎。

　　泸州老窖(000568)业绩高增长可期

　　泸州老窖发布2009年年报称，其实现销售收入43.7亿元，同比(比上一年)增长15%；净利润16.7亿元，合EPS(每股收益)1.2元，同比增长32%。

　　泸州老窖去年业绩略超市场预期，主要是去年第四季度收入增长态势良好，其去年第四季度收入和净利润分别同比增长61%和131%。

　　泸州老窖中高档酒将保持较快增长。原因是泸州老窖预计2010年和2013年分别要实现50亿元和110亿元的销售额，这意味未来1年和2-4年分别要达到14%和31%以上的年均收入增长，我们认为这意味着泸州老窖中高档酒仍将保持较快增长态势。另外，行业整合带来的外生性增长或将成为其发展战略中重要一环。

　　此外，泸州老窖对外投资收益值得关注，华西证券对其业绩贡献巨大，2009年华西证券贡献其投资收益大幅增长150%，占其净利润的21%，是支撑其业绩增长的关键因素。我们预计2010年其在华西证券的投资收益上仍能获得稳定增长。

　　另外，我们看好泸州老窖股权激励的实施，但短期或有资金上的压力。泸州老窖股权激励方案最终获得通过，管理层与流通股东的利益完全锁定，但是2010-2012年每年会带来约1亿元的费用，给其短期业绩增长带来压力。